2026年03月02日，天风证券601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，中东局势升级影响原油和贵金属市场，美元和美债表现反映市场对冲突可控的预期。

　　本周（2026年2月23日至3月1日）中东局势由威慑博弈阶段进入实质性军事冲突阶段。2月28日，美国与以色列对伊朗展开联合军事打击，随后伊朗宣布对中东地区所有美军基地实施报复性打击，巴林、卡塔尔、阿联酋等地传出爆炸声；当地时间3月1日，伊朗蕞高领袖哈梅内伊遇袭身亡的消息进一步抬升区域政治不确定性。伊朗政权结构的不确定性已成为当前冲突演化的关键变量。我们认为，当前风险溢价不仅来自军事冲突本身，或更多来自权力结构路径的不确定性。

　　在军事行动已经落地的背景下，原油市场开始计入供应链扰动的现实风险，但尚未定价持续性或系统性中断情景。截至2026年2月27日收盘，ICE布伦特原油期货结算价为73.21美元/桶，较2月26日的70.79美元/桶上行，WTI原油期货结算价为67.02美元/桶。油价整体维持高位震荡格局，运输通道成为当前风险传导的首要变量，若冲突未波及能源基础设施，价格更可能体现为阶段性风险溢价抬升；若出现持续性出口中断，油价中枢存在再定价压力。

　　贵金属价格波动本质上反映的是避险需求、利率预期与地缘风险三者的再平衡。截至2026年2月27日收盘，COMEX黄金期货报5,280.00美元/盎司，COMEX白银期货报93.83美元/盎司。现货端同步走强，伦敦金现报5,278.26美元/盎司，伦敦银现报93.76美元/盎司，分别较2月26日的5,181.25美元和88.18美元明显上行。

　　美元与美债的表现反应美伊冲突仍被市场视为可控变量，地缘冲突尚未触发系统性避险共振。截至2026年2月27日收盘，美元指数为97.6443，美国10年期国债收益率为3.97%，标普500指数收于6,879点，VIX为20点。标普500指数收于6,879点，VIX为20点；MSCI新兴市场指数（本币）为99,558.02。在美元与利率未趋势性走强的背景下，风险资产运行更接近结构性波动与板块轮动特征。我们在《中东地缘冲突如何定价?》（2025年6月24日）提出：战争对权益市场的长期趋势影响有限，但短期扰动显著，且与美国参与深度高度相关。跨市场传导机制凸显港股对美股的跟随效应。

　　本周全球主要股指整体呈现海外市场普遍反弹、港股相对承压的格局，市场风险偏好阶段性回暖，但区域分化仍较为明显。日经225指数本周上涨3.6%，英国富时100指数与法国CAC40指数分别上涨1.5%，德国DAX指数上涨1.2%；美股方面，三大指数均录得正收益。相比之下，港股市场表现明显弱于海外主要市场，科技板块承压较为明显。

　　成交层面，港股市场交投活跃度显著抬升。2月23日至2月27日港股市场日均成交额达2418.4亿港元，较上周提升17%，整体维持高位运行。

　　从相对估值角度看，港股相对于A股及海外市场仍具一定结构性折价优势。截至2026年2月27日，恒生AH股溢价指数为118.17，较此前阶段性低点有所回升。

　　风险提示：1）海外流动性改善不及预期；2）地缘冲突升级及能源供应扰动；3）汇率波动加剧风险

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