从南京郊区的龙藏大道向南，一路开到凤仪路路口，映入眼帘的是一片荒地，里面夹杂着部分农田。或许很难想象，此刻道路旁边的在建项目，是一个三年内投资翻了一倍，总值达到5.57亿元的产业基地

　　这个基地便是原力数字花了近5年修建的“原力数字科技创新产业基地”。

　　以上截图来源：原力数字深交所页面

　　2021年6月30日，原力数字递交了创业板IPO申报稿，招股书中产业基地项目拟投入资金是2.5亿元(记住这里数据，后面要考)。

　　2021年7月26日，原力数字被深交所问询，问题共计共计涉及26个大类问题，其中首当其冲的问题就是：关于上市标准问题，这也是在很多企业问询中比较少见的现象（从问询的顺序可以看出，突出且重要问题，往往都有个顺序），除了是否符合上市标准以外，第二个问题也很重磅”关于累计未弥补亏损“（后面我们文章解读）。也就是说深交所一针见血的指出原力数字的上市标准，这种蕞蕞基本的问题。（正常看看招股书就可以很明显知道是否符合上市标准了，审核员的问询艺术真是高，让你自己”退“吧）。

　　2021年12月29日，即使这样背景下，原力数字还是”硬着头皮“给出了500多页的回复。（来都来了，不搏一搏怎么知道没机会呢？）。

　　以上截图来源：原力数字回复深交所问询函目录

　　2022年5月13日，过了一个春节，本以为寒冬已经过去，春天在向它招手，经过几个月的漫长等待，蕞终原力数字还是止步于此。

　　如果事情到此就结束了，那也就是个上市失败的普通案例而已。魔幻的操作在后面。

　　以上截图来源：原力数字北交所页面

　　2024年12月31日，原力数字在北交所申请上市，获受理。（这也无可厚非，换个地方，再来一次，试试看呗。）但是，当市场翻开由原力数字的招股书，发现诡异的情况。

　　原力数字在北交所招股书，前面说的同一个项目，这里拟投入资金却达到了5.57亿元。

　　还是一样的项目，还是一样的地点，但是募集的投资额翻了一倍。为什么投资额会有如此之大的涨幅，招股书中没有明说。也就是说提交北交所的招股书比给深交所的招股书整整多出3亿多元，北交所融资额4.88亿元比深交所3.59亿元高了1.29亿元，这是“看客上菜”，还是梦想又膨胀了？北交所目前还未就此差价问题问询。

　　除了大幅度增加的项目投资，原力数字还有一项滚存未分配亏损7657万元，这部分亏损将由“新”老股东共同承担。(这也是深交所问询中的关键提问，你不可能背着一身账，来找投资者帮你还账吧)

　　如果IPO成功，股民们买了股票之后，就得把之前的亏损平一下。不知道北交所投资者们知道这个消息之后怎么想。反正深交所那边被吃了“闭门羹”。

　　以上截图来源：原力数字北交所问询函目录

　　2025年02月05日，北交所对原力数字发出的四大类，14个小问题，目前未发现北交所对以上暴增投资额问题深度询问，不排除会安排在下一轮提问进入“深水区”。

　　另外价钱在后面，投资人这么好“割”吗？

　　这7657.8万元滚存未分配亏损，主要来自原力数字2018年原创动画电影《妈妈咪鸭》。由于上市之后票房惨淡，该电影项目总共给公司带来了3亿元的亏损，至今没有消化完。

　　原力数字在招股书中表示，公司自2019年起已实现盈利，但由于历史上累计未弥补亏损金额较大，尚无法完全弥补累计亏损，因此存在上市后短期内不能进行利润分配的风险。

　　原力数字的主营业务是3D内容制作，是3D游戏、动漫电影等产业的下游制作商。2018年这次巨亏的经历，让公司管理层认识到3D数字内容制作领域积累的优势并不能直接延展到3D数字内容制作服务业务产业链的其他环节。

　　原力数字在招股书中表示，2018 年末公司对原创数字内容业务进行战略性调整，砍掉了除《故宫里的大怪兽》外的其他原创项目。

　　交了这笔3亿多的学费之后，原力数字将重心放在了主营业务——3D内容受托制作业务上。这也是此次北交所IPO募集资金的重点投入对象。

　　招股书显示，此次募集资金4.8亿，其中3.6亿投入产业基地项目，0.5亿和0.7亿分别用于数字内容创新技术平台建设项目，和3D实时数字动画应用平台建设项目。

　　以上截图来源：原力数字北交所招股书P1-1-329

　　但是产业基地在大半年前还不是这个价。原力数字2024年9月份的公告，产业基地项目的预算约为2.71亿元。结果5个月过去了，该项目在北交所IPO招股书中，总投资额突然翻倍。乍看金额还以为又新开工一个项目。

　　以上截图来源：天健对原力数字审计报告3-1-60

　　这5个月究竟发生了啥？这么大的项目，形同儿戏，北交所的“钱”也是“钱”呀！

　　原力数字表示，截至2024年7月22日，公司产业基地项目办公楼已封顶，室外管网、土建玻璃幕墙安装处于收尾阶段，配电房安装以及室内装修等尚未完工，尚未通水电。这个状态已经基本竣工了。

　　为何接近竣工的项目突然投资额暴增，招股书中也没有解释。是“哪吒”看完，梦想膨胀了？可是梦想应该自己实现，而不是信口开河的让投资者为你膨胀的梦想“买单”。

　　值得注意的是，项目如果按照竣工验收，需要在财务报表上把在建工程转为固定资产，按照年限进行折旧。这部分折旧会体现在企业的利润表中，拉低企业的利润表现。

　　但是这个已经接近竣工的项目，现在不仅没有竣工，反而被原力数字将推后了竣工验收时间，不会转为固定资产。这样做的好处一目了然，竣工越晚，对财报的影响就会越小。不然换个财务方式，是不是够北交所上市门槛还两说。为了“弄”点北交所的融资，也真是煞费苦心！

　　原力数字表示，公司产业基地建设项目处于正常建设过程中，不存在进展缓慢或长期未竣工的情形，不存在延迟转固的情况。你且说，大家听听就是了，都不傻！

　　另一个“美化”财报的手法，体现在产业基地的利息资本化上。2023年该项目的利息资本化金额为337.94万元，这能让利润表短期内更好看，但是长期来看一定会体现在利润表上。

　　先是分担亏损，再是把固定资产折旧和利息放在上市后，只能说这届北交所投资人是真的不好当。也是佩服“原力数字”的保荐机构中泰证券和天健会计师事务所，希望别走平安证券在昆腾微上的“老路”，自作聪明！蕞后......

　　腾讯系的林芝利创还持有原力数字12.13%股权，原力数字对腾讯3D内容受托制作的销售毛利率低于该类业务整体毛利率，是否跟大客户存在关联交易引来了北交所的问询。

　　面对北交所的问询，原力数字没有回答，而是“选择”了中止上市。今年4月1日，原力数字发布临时公告，表明公司已经于3月28日向北交所提交了中止审核的申请，3 月 31 日北京证券交易所批准了这一申请，此次上市审查状态变为中止审核。

　　伴随着前五大客户收入占比逐渐提升，原力数字的应收账款周转率从2021年的5.21次降至2024年上半年的2.78次，坏账风险逐渐攀升。

　　原力数字在招股书中表示，公司存货主要为在制作过程中尚未向客户交付的3D游戏及动画数字内容资产，随着公司3D数字内容制作服务业务规模不断增加，制作成本期末存货余额也呈整体增加趋势。

　　报告期内，原力数字存货账面价值分别为9,913.13 万元、 9,606.52 万元、 8,924.82 万元和10,793.88万元。同时存货周转率分别为 2.93 次/年、3.53次/年、3.72 次/年和 3.15 次/年。相比之下，原力数字对标的可比公司凡拓数创存货周转率为2.11次/年。

　　原力数字表示，存货周转率低主要由于部分动画3D内容受托制作项目周期较长，期末未完成的动画项目存货金额较大，拉低了整体存货周转率。如果未来因客户临时调整订单需求导致制作周期加长、销售价格大幅下调等，则可能存在存货较大幅度减值的风险，从而对公司经营业绩造成不利影响。

　　除了周转率被拉低外，连带的副作用还有应收账款节节攀升。报告期各期末，原力数字的应收账款余额分别为 9,282.57 万元、12,577.08 万元、19,048.26 万元和18,395.07 万元，占公司营业收入的比例分别为 22.54%、25.01%、36.13%和 37.52%（年化）。

　　一般而言，公司应收账款占比在30%以上，意味着公司财务恶化的风险大增。如果占比超50%意味着业务存在大量赊销，业务风险较大。

　　原力数字在招股书中表示，未来随着公司业务规模的不断扩大，公司应收账款可能随之增加。如果公司不能通过有效措施控制应收账款规模，或者宏观经济环境发生较大变化，客户资金紧张导致公司不能及时回收应收账款，可能会加大应收账款发生坏账的风险，从而对公司的资金周转和经营业绩产生影响。

　　由此看来，大客户的风险将长期伴随公司业务发展。应收账款越来越多，这真的会是个好生意吗？

　　另一个奇特的地方来自原力数字的供应商问题。

　　原力数字曾有公司高级管理人员薪酬通过供应商走账。原力数字称，基于税务筹划和薪酬保密的考虑，公司将部分高级管理人员的工资薪酬通过支付供应商货款的形式，发放给高级管理人员。

　　这不就是在帮助高管少交税？在全国金税一盘棋，严打偷税漏税的情况下，一个申请上司的公司还有这样的不合规操作，这合理吗？

　　以上截图来源：原力数字深交所招股书1-1-237

　　2018-2020年，董事长赵锐通过支付供应商货款的形式收到薪酬39.93万元（2019年度）、51.33万元（2020年度）；原董事、副总经理张苏粤通过支付供应商货款的形式收到薪酬102万元、101.6万元、55万元；董事、财务总监唐修杰通过支付供应商货款的形式收到薪酬50.6万元、19.6万元。

　　董事长、副总经理、财务总监等核心管理层带头避税，这操作确实令人大开眼界。

　　但是近几年的供应商也存在非常多的疑点。2023年度第二大、2024年上半年头部大供应商南京斑马影视动画制作有限公司，天眼查显示参保员工人数为0，还有劳动仲裁官司，仲裁金额均不超过9000元。

　　作为曾经的头部大、第二大供应商，一个人的社保都没有交，难道是”机器人“在上班？这是在和中国劳动法”开玩笑“，还是这个供应商是个”皮包公司“？

　　原力数字在2019年通过商务洽谈与该供应商建立合作关系，主要向其采购《人鱼之歌》《王者荣耀》剧集等项目的动画制作环节服务，2023年和2024年1-6 月采购金额分别为241.26万元和 145.81万元。

　　2024年第四大供应商李沧区木秸创意文化中心是个体工商户，资本数额仅1万元。原力数字公司2024年通过商务洽谈与该供应商建立合作关系，主要向其采购《凡人修仙传》第三季项目的动画制作环节服务，2024年1-6月采购金额为94万元，该供应商成为原力数字2024 年1-6 月第四大供应商。

　　啥个体户能接一个快一百万的单子啊？

　　2022年度第三大供应商上海旭点广告有限公司，天眼查显示参保人数为0。2016年，这家公司被人举报在上海市洛川中路1150号2号楼601室卖饮料，从2016年3月1日至2016 年5 月30日，该公司以每杯22元的价格售出美式咖啡30杯，以每杯28元的价格售出拿铁咖啡和热巧克力10杯，营业额合计为人民币1220 元。因为没有办理食品安全许可证，被上海市静安区市场监督管理局作出了行政处罚。

　　你别擦眼睛了，你没看错，实在是魔幻至极！原力数字的供应商们，这是和劳动法”干“上了，一边无照经营卖饮料，一边开公司做拍摄制作，真是”不易“！

　　而这家公司与原力数字在2022年达成了236.03 万元的合作，原力数字向该公司采购中国移动橙络络项目的拍摄协助管理和图片后期制作等服务，该供应商是原力数字2022 年第三大供应商。

　　综合来看，原力数字是否存在更多大客户关联和供应商问题，还需要进一步观察判断。但是对北交所的投资人来说，这是不是个好的投资标的已经不言而喻。如果公司上市成功，北交所投资人不仅要分担之前的亏损，还要莫名其妙的为暴增产业基地项目买单，还得看着公司把一笔笔巨款打给一些奇奇怪怪的供应商。

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