（2024年上半年长川科技营收构成）

　　2024年以来，半导体行业迎来业绩大爆发。

　　其中，以长川科技的增速最为吸睛。

　　2024年前三季度公司实现营收25.35亿元，同比增长109.72%，不仅创历史新高，还远超北方华创、中微公司和盛美上海等龙头。

　　同期，公司净利润增速更是一骑绝尘，同比增长近300倍，创下了史上最高记录。

　　就在2025年1月22日，长川科技还发布了2024年业绩预告。公司预计实现净利润4亿元-5亿元，同比增长785.75%-1007.18%，同样领先北方华创和华海清科等同行一大截。

　　那么，长川科技如何获得这么高增速的？

　　长川科技主营半导体测试设备的生产，产品包括测试机、分选机、探针台和自动化设备等。

　　其中，测试机和分选机是公司收入的核心，2024年营收合计占比接近92%。

　　测试设备，顾名思义，用于测试芯片性能和质量等是否合格。

　　这么看起来它似乎无关紧要，但实际上半导体制造工艺包含成百上千道工序，每一道出错都可能影响芯片功效，借助测试设备对晶圆和芯片进行检测，能够提高良率，减少不必要的浪费。

　　这也是为什么帕特盖尔辛格在设计自动化大会的主题演讲中预测：未来，晶体管的测试成本可能高于晶体管的制造成本。

　　我们从盈利能力上也能看出半导体测试设备的特殊性。

　　测试设备的毛利率天然就比刻蚀机等其他半导体设备的毛利率高，因而长川科技的毛利率始终保持在55%左右，远高于北方华创（45%）、拓荆科技（50%）等同行。

　　不过，公司还是免不了受到行业周期的影响。

　　2023年半导体行业景气度下降，连带着长川科技打破了2019年以来的上升趋势，营收下滑31.11%，净利润甚至缩减了90%以上。

　　也正是由于基数低，2024年公司重新恢复增长以后，增速表现才格外亮眼。

　　另一方面，离不开公司不断扩充产品。

　　在2023年，长川科技采取了多项措施来丰富产品线年在行业回暖的时候，公司硕果累累。

　　可以发现，2023年公司非但没有随着营收下降而减少研发费用，反而加大投入。

　　2023年公司研发费用和研发费用率均大幅提升，尤其是研发费用率创下40.31%的新纪录。

　　长川科技在2023年还收购了一家半导体测试设备公司——长奕科技。

　　长奕科技的核心产品是转塔式分选机。收购之后，长川科技实现了对三类分选机的全覆盖，有助于公司市占率的提升。

　　接下来，尽管近300倍这样的利润增速难以再现，但长川科技的成长逻辑依然坚实。

　　半导体设备公司的订单与下游晶圆厂的产能建设和资本开支直接挂钩。

　　2023年中国大陆晶圆厂产能合计约658.72万片/月，同比增长13.8%，2024年粗略估计将同比增长13%。

　　而当下，AI、低空经济、人形机器人等行业的快速落地，都正推动芯片需求呈几何级数增长。

　　根据SEMI预测，2025年全球晶圆产能将继续增长7%，其中我国大陆晶圆厂产能将同比增长14%。

　　在晶圆厂扩产的过程中，采购半导体设备占资本开支的大部分。据估计，2024年全球12英寸晶圆厂设备支出预计高达993亿美元，到2027年更是有望达到1400亿美元。

　　并且，除了晶圆厂产能，芯片制程不断缩小，也将提升对半导体设备的需求量，进而促进测试设备的出货量。

　　长川科技的客户包括长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微等封测龙头和知名晶圆厂，订单量有所保障。

　　从公司的合同负债中，也能印证这一点。

　　合同负债是客户提前支付给公司的订金，可以在一定程度上反映公司的订单变化。

　　2024年前三季度长川科技合同负债增长到1961万元，同比增长42.31%，并且创历史新高，由此说明公司在手订单充裕。

　　国产替代是半导体行业的长期趋势，半导体设备自然也不例外。

　　2021年我国半导体设备的国产化率只有21%，虽然经过2年努力上升到2023年35%，但仍然较低。

　　尤其测试设备，国内市场一直被泰瑞达、爱德万、科休、科利登这四家厂商寡头垄断，只泰瑞达、爱德万两家公司市场份额就超过60%，我国长期依赖进口。

　　而我国又是半导体设备排名前二的消费市场。2023年我国测试设备市场规模在176亿元左右，预计到2027年将增长到270亿元，年复合增速超过11%。

　　因而，我国半导体测试设备的替代空间是很大的。长川科技的测试设备部分性能已经能和国际龙头相媲美。

　　况且，2018年是长川科技开发了我国首台具有自主知识产权的全自动超精密12寸晶圆探针台，打破了国外垄断。

　　测试设备客户认证的审核周期一般都在半年以上，部分国际大客户的认证周期可能长达2-3年，并且还不会轻易更换供应商。我国厂商们任重道远。

　　总之，半导体行业回暖使国内半导体设备公司业绩恢复活力，长川科技更是创下了市场最强的三季报业绩增速。

　　未来，在晶圆厂持续扩产以及国产替代的大背景下，公司业绩依旧有望保持增长趋势。

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